| 【纸浆年报】聚集供应 非对称的信息博弈 |
| 发表于：2024/5/13 |
| 在历经几年的纸浆研究的投入后，我们更加倾向于聚集在供应侧，且大部分纸浆的行情迸发的导火线均来自于供应的突发扰动，而商场的一致对此也常常未经预备。供应扰动可以进一步拆分为：自动的基于商业利润的停机，运力短缺，停工，木纤维短缺，火灾，机械故障；其中外生的变量是停工，火灾，木片短少和物流。这些不确定项在2024年进一步产生的概率是不断提高的，也变相支撑着纸浆的底部支撑。 物流是2023年留给2024年的重要关键词，全球交易中6%依靠于巴拿马运河，12%依靠苏伊士运河，而二者受水位和地缘的影响通行才能遭遇了显著的制约——巴拿马运河的运营才能只要正常容量的40-50%，胡塞装备对红海航线的突击导致大多数船司改变航向。我国纸浆和木片对外依存度非常高，在欧洲需求疲弱，全球纸浆驶向中国的大背景下，物流对国内进口纸浆的扰动巨大，根据PPPC的数据，全球的纸浆交易52%依靠于集装箱船，39%依靠于干散货船。 浆厂产能是我们重视的重要论题，2024净新增产能以阔叶浆为主，全球产品浆预计新增产能767吨。此前被商场高度重视的是，芬兰凯米工厂成立于2023年第三季度，大约80万吨/年的新产能将带来额定的供应压力，第一批产品预计将于2023年年末投放商场。但需求注意到受制于木片供应和高电力成本束缚等问题，产能的关停趋势更为突出，比方，坐落瑞典奥斯特兰的10万吨/年化机浆生产线最近宣布永久封闭。坐落新西兰的Pan Pac Forest工厂270吨/年的产能继续关停至少到2024年4月，Metsa工厂坐落芬兰卡斯基宁的产能已经关停3个月有余。以上暗示未来的纸浆，尤其是针叶浆的供应或继续严重。 |